环保行业发债企业梳理之大气治理行业

  • 作者:www.nklcm.com
  • 发表时间:2019-10-30 10:38
  • 来源:互联网
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  自2018年“去杠杆”以来,多家环保行业企业爆发信用风险事件。本文为联合咨询环保行业(含污水处理、固体废弃物处理、大气治理和园林绿化等子行业)信用风险专题研究之大气治理篇。

  一、行业环境

  大气污染物通常包括固体污染物(如粉尘、烟尘等)、含硫化合物和含氮化合物等;按照污染源分类,大气污染源可以分为生活污染源、工业污染源以及交通污染源三类。目前大气污染物主要产生于工业活动,2015年,全国废气中二氧化硫、氮氧化物和工业烟(粉)尘排放量中,工业活动分别占比83.73%、63.77%和80.14%。因此,不同于污水处理和固体废弃物处理行业以市政工程为主的模式,大气治理行业业务的开展主要面向工业企业而非政府。

环保行业发债企业梳理之大气治理行业

数据来源:全国环境统计公报,联合咨询整理

1 2015年主要大气污染物污染源情况(万吨)

  工业废气的行业来源主要包括自电力、冶金、建材等行业。其中、尤其是火电是主要的污染源。根据2015年中国环境统计年报,二氧化硫、氮氧化物和烟(粉)尘排放中火电厂贡献的污染率分别为28.41%、29.8%和10.74%,火电是大气治理行业主要的下游需求方。

  据企业联合会统计,2017年末全国已投运火电厂烟气脱硫机组容量约9.2亿千瓦,分别占全国火电机组容量和煤电机组容量的83.6%和93.9%。如果考虑具有脱硫作用的循环流化床锅炉,全国脱硫机组占煤电机组比例接近100%。2017年末已投运火电厂烟气脱硝机组容量约9.6亿千瓦,占全国火电机组容量的87.3%。脱硫脱硝机组占比很高,加之近年来我国严格控制火电建设,电力行业的脱硫、脱硝市场空间已逐渐饱和。

  相较而言,非电行业增长空间更加可观。以为例,根据2015年环境统计年报,纳入重点调查统计的钢铁冶炼企业共有烧结机1072台,其中670台有脱硫设施,803台有除尘设施;有球团设备数450套,其中140套有脱硫设施,275套有除尘设施。大气污染处理设施配置比例较低。2017年6月,环保部发布《关于征求<钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准>等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函》,修改了钢铁烧结、球团大气特别排放限值,新增了平板玻璃、陶瓷、砖瓦等行业特别排放限值,新增了炼铁、炼钢、水泥、平板玻璃等工业需采取无组织排放控制措施的要求。此外,安徽、河南、山东等地也陆续出台针对非电领域的大气特别排放限值的政策要求和改造任务。

  总体看,大气治理行业客户以工业企业为主,火电废气治理行业市场空间相对饱和,非电行业增长空间可观。尽管部分企业已开始对非电行业大气治理业务进行布局,但目前业务规模较少,主要客户仍为火电企业,行业内企业收入和盈利受市场空间制约较大。

  二、行业内发债企业梳理

  (一)发债企业概况

  截至2019年4月22日,大气治理行业存续债券余额63.4亿元,涉及发债主体4家。发债规模最大的为国电科技环保集团股份有限公司(30亿元),最小的为国家电投集团股份有限公司(2.5亿元)。

  从企业性质来看,4家存续债发行人中涉及国有企业3家(含央企2家、地方国企1家),民营企业1家。

  从主体信用分布看,4家存续债发行人中AA+级3家,AA级1家。

  短期债务占比中位数(%)

  下面从盈利能力、负债水平、短期偿债能力和债务期限结构对行业内企业进行分析。考虑到大气治理行业有存续债的发行人仅4家,样本量较小,本文将行业内6家无存续债的上市公司纳入统计指标计算范围,将样本量扩充为10家。6家无存续债的上市公司分别为:福建股份有限公司(龙净环保,600388.SH)、科林环保装备股份有限公司(科林环保,002499.SZ)、厦门环保股份有限公司(300056.SZ)、股份有限公司(永清环保,300187.SZ)、浙江菲达环保科技股份有限公司(,600526.SH)、中钢集团天澄环保科技股份有限公司(天澄环保,872130.OC)。



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